一个朋友咨询期货考试的单项选择题。题目：多头套期保值者在期货市场采取多头部位以对冲其在现货市场的空头部位，他们有可能是（）。备选答案如下：A.生产现货商品准备出售。B.储存了实物商品。C.现在不需要或现在无法买进实物商品，但需要将来买进。D.没有足够的资金购买需要的实物商品。这道题的正确答案是C。期货行业的人很容易理解。但是这位朋友提出为什么不可以选A呢？比如在某些情况下，生产企业的产成品面临库存压力，必须销售，如果继续积压在库存里会造成资金周转困难，这个时候就要在现货市场卖出产品，同时在期货市场买入多单，等到市场回暖的时候平掉多单，弥补原来在低价销售产品的损失。所以完全可以选择A。

　　乍一看上去，除了不符合题目明确给出的多头套期保值和现货空头的前提条件外，他说的好像也有道理。但实际上多头套期保值一般对应现货空头，说白了就是需要货但没有货物，比如贸易商要履约，下游厂家需要买原材料商品等等，它的特点是怕上涨所以才在期货上做多对冲保护。价格下跌不怕，完全可以现货市场买或者期货实际交割，反正需要。但是按照朋友的意思，生产企业先卖些产品周转，但是又怕卖了再涨上去，也可以买期货弥补。这是对冲保护吗？不是，这是不甘心低价格卖出认为价格还要涨。

　　比如这个月生产了1000吨产品，认为价格不合适，但没有办法为了资金周转只好卖了，于是在期货上买1000吨换个地方期待价格上涨。但是期货买了1000吨，下个月还要不要按计划生产1000吨，如果生产出来就是2000吨，你有比平常多一倍的定单吗？如果不生产，那你就是拿着期货的1000吨当你自己生产的期待价格上涨了。一旦价格下跌，表面上看前面的1000吨现货卖的相对合适，但是生产出来加期货2000吨双倍亏，不生产出来，还不如不做期货继续生产划算。

　　而真正的多头套期保值无所谓畏惧，不管价格涨跌，反正要买，价格合适就可以锁定了买入成本。所以选择A的潜意识是认为对自己有利的概率大，可以降低财务成本，但没有考虑到出现另外的情况怎么办，而且最重要的是和自己所拥有的立场完全相反。生产橡胶要卖因为觉得这次卖的低了就在期货买回来，需要买铜的认为可能要下跌觉得这次成本高了就要做空降低成本。这是投机生产商谋求较大概率下的投机利润而已，不是严格意义上的套保。

　　实际上在期货市场中，很多企业本来是想进入期货市场进行套期保值，但做着做着就开始对行情做出了判断，于是就忘了自己的立场。比如去福建调研的时候，很多福建的水暖五金厂家需要买铜，但是做着做着感觉铜要下跌，就开始做空要投机了。或者自己有部分铜的原材料，但是觉得要跌于是去做空。完全忽略了本来是需要买铜的啊，却反而卖空，如果价格上涨了，就算把库存原材料拿去交割，但这个月和下个月需要的原材料怎么办呢？

　　套保操作和依托现货和期货市场谋求大概率下的低风险对冲操作是两回事情。任何情况下时候企业经营主业才是根本。

（作者：冯伟民)