基金逃离期市考验商品市场

　　美元反弹或成商品牛市崩盘前奏

　　近日，随着美元汇率的止跌反弹，国际大宗商品期货价格受到不同程度打压。不过，国际油市却一枝独秀地续演牛市传奇，纽约西得克萨斯原油和伦敦布伦特原油价格在本周一双双创下120美元/桶的最高纪录。

　　在过去的数月里，美联储应对次级债危机、连续采取减息政策导致美元汇率走低。与此同时，针对美元贬值的基金买盘源源不断地涌入商品期货市场，尤其以芝加哥期货交易所（CBOT）大豆、稻米等供应紧张的品种最甚，利好效应被数倍放大，价格迭创新高几近疯狂。自三月初，农产品期价率先脱离高位步入震荡。农产品由于基金持仓水平下滑和市场对于价格高企抑制消费的关注，期价很难回到之前高点。由于新年度供应的补充，部分农产品供应紧张局面或通过面积扩种而改善。不过，农产品生长期间气候的异常变化仍可能成为短期炒作的热点，比如前期我国东北地区和美国玉米产区干旱。

　　相对农产品而言，金属、橡胶等工业品受美国经济衰退以及制造业景气程度下降影响，市场对于全球消费增长放缓早有预期。因此，在此前的“美元贬值”行情中，多数基本金属表现并不抢眼。处于全球供应过剩格局的锌自2006年底高位甚至跌去一半。除了锡市场外，铜是表现最为稳定的金属，由于供应仍存缺口而且正处于北半球夏季消费的旺季，伦敦铜在8000美元/吨价位维持着长达3个月高位横盘格局。正因为此前涨幅有限，美元反弹给金属价格带来的影响也较小，美国经济放缓对消费的影响程度仍是决定该类商品价格重心走向的关键。

　　近几个月原油市场的涨势在大宗商品市场中最为稳健。首先由于中国为首的发展中国家在国内实行大幅补贴，能源市场消费受国际价格上涨抑制程度有限。目前，中国进口外国资源几乎占到本国石油需求量的一半。海关总署公布的数据显示，中国今年第一季度的原油进口量比去年同期增加了15％，达到了4550万吨。这直接弥补了美国经济放缓带来的需求增幅下滑。与此同时石油输出国组织（欧佩克）却不愿拧开增产的“水笼头”。据彭博新闻社估算，3月份欧佩克日均原油产量约为3230万桶，同时组织拥有每日200万桶的剩余产能。但石油输出国组织（欧佩克）轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长沙基卜·哈利勒日前表示，欧佩克在9月份部长级会议之前不会考虑增产。支撑原油价格高企不落的令一个重要原因是其下游成品油的利多叠加，这也是它的走势明显强于其他商品的根本。

　　综上所述，供需基本面、消费季节性差异是造成各类商品走势强弱不同的根本，后续走势还可能进一步分化。判断未来走势可依据“农产品看供应，工业品看消费，能源看库存”原则。美元大级别反弹是未来国际商品期货最大潜在风险，操作策略上宜采取波段获利方式，品种选择上则应青睐基本面稳健的能源或价值低估的白糖等商品。（上海证券报 王亮亮）

　　

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